国债收益率上涨，最先吃不消的往往不是大公司，而是信用最弱、需要借新还旧的企业。它们本来就要支付更高利息，如今连额外的风险补偿也在变贵。换句话说，债市的寒意已经不只停留在美国国债上。
据 Financial Times 报道，美国风险最高的垃圾债——评级低于投资级、违约风险更高的公司债——其信用利差已升至2025年“Liberation Day”关税冲击引发市场动荡以来的最高水平。信用利差是公司债收益率超过同期限无风险基准的部分；它扩大，说明投资者正要求更高回报，才肯把钱借给这些企业。
这值得警惕，因为国债抛售已推高企业融资的基准成本，信用利差又进一步上升，弱借款人受到双重挤压。若企业恰逢债务集中到期，需要借新还旧，压力会更直接。现有材料未披露具体利差数值及涉及企业，暂不足以判断这是否会扩散为更广泛的信用危机。