一边是香港仓库里堆着芯片，一边是内地买家为少量现货支付高价。这不是物流出了问题，而是许可没有跟上。据 Reuters 报道，约60万颗 Nvidia H200 正存放在香港，等待运往中国内地；两名知情人士称，北京尚未批准大规模进口。中美算力脱钩由此有了一个很具体的样子：货已经到了门口，却进不了门。
H200 是 Nvidia 面向 AI 训练和推理的数据中心 GPU。它不是最新一代产品，但高带宽内存和 CUDA 生态仍让它对大型模型计算很有吸引力。需要先说明的是，本次消息来自 Reuters 单一独家报道，相关部门与企业均未回应置评请求。下文所述数量和审批状态尚无第二个独立信源交叉印证。
两道门，现在卡在第二道
芯片跨境销售要过两道门。出口国允许卖出，不等于进口国一定允许大批量进入。
Reuters 称，美国政府此前禁止 H200 对华出口，随后于2025年允许 Nvidia 向获批的中国客户销售。但华盛顿开门后，北京又限制 H200 进口。于是，问题从“美国让不让卖”，变成了“中国让不让大规模买”。
中国近月并非完全不让 H200 入境。据 Reuters 报道，数家大型互联网企业各自获得约1万颗，另有少量产品通过中间商和间接渠道进入，只是具体规模没有披露。换句话说，目前更准确的说法是“大规模进口尚未获批”，而不是中国已经正式全面禁止或拒绝进口。
60万颗芯片意味着什么
这些 H200 已进入渠道，却尚未交付给最终客户，可视作渠道库存——已经生产并走进分销环节，但还没有真正抵达使用者手中。
库存一旦持续积压，可能压低后续订单和价格，也可能给相关企业带来库存与收入压力。不过，60万颗 H200 是否会直接推迟 Nvidia 自身的收入确认，目前不能下结论。这取决于货权何时转移、销售合同如何约定，而 Reuters 披露的信息没有说明货主、货值和交易条款。
市场价格则呈现出另一幅画面。据 Reuters 报道，截至10月底，一套八卡 H200 服务器在中国内地报价超过600万元人民币，约为一年前的三倍。香港有大批库存，内地却为有限现货支付高溢价。政策门槛把地理上相距不远的供给与需求切成了两个市场。
风险已经从规则走进仓库
我们11月4日报道过，Nvidia 据称通过云服务合作条件限制中国业务敞口，出口合规也从芯片去向延伸到最终用户。本期的新变化更直观：实体 H200 已在香港形成可见库存，交付瓶颈转到了中国进口审批。
这让投资者需要跟踪的变量发生变化。过去的核心问题是美国是否允许 Nvidia 销售；现在还要看中国批准多少、何时批准，以及库存最终能否转成内地交付。政策风险不再只是文件里的一句话，而是仓库里的芯片、渠道里的价格，以及尚待兑现的订单。
局限与未知
- Reuters 未披露这批芯片的货主、货值、积压时长及具体目的地。
- 尚不清楚负责审批的具体机构，也无法判断当前状态是暂缓、搁置，还是更长期的限制。
- 中国工信部、国家发改委、Nvidia及被询问的多家中国科技公司均未回应 Reuters 的置评请求。