把回购想成一笔用英国国债作抵押的短期借款：期限越短，借款人就越频繁地续借。一旦市场紧张，今天还能借到的钱，明天未必还有。英国央行拟扩大英债回购的中央清算——由清算机构站在交易双方之间，统一管理违约风险和保证金——本意是增强市场韧性，减少危机中的被迫卖出。
问题在于，降低一种风险，可能把另一种风险推到台前。据 hedgeweek 转引 Reuters 报道，代表对冲基金行业的 AIMA 警告，新安排可能促使基金减少两周期限交易，转而更多依赖每日续作的回购融资。这样一来，基金平时看似更灵活，却会在短期资金市场失灵时更容易突然断粮。改革还拟对未中央清算的回购设定最低折扣率——放款时不按抵押品市值全额计价的安全垫——也可能改变融资成本。
这正是顺周期风险：行情越差，融资和抵押要求越紧，机构越可能同时筹现金或卖资产，反过来加剧波动。AIMA称方案可能减少流动性、制造“新脆弱性”；现有材料未披露规则参数或量化测算，因此这仍是行业对机制的警告，不是已被验证的结果。