市场越平静，一些基金反而越敢买股票。波动控制基金会先设定可承受的风险：近期波动下降，就提高股票仓位；波动上升，则按模型机械减仓。问题在于，当许多基金同时满仓，行情转弱可能触发集中卖盘，让跌势进一步加速。
据 Reuters 报道，Deutsche Bank 数据显示，这类策略的股票配置已处于2010年以来第98百分位，即历史上只有约2%的时间更高。以典型的10%目标波动率基金为例，当前股票配置约88%；在温和看空情景下，仓位可能降至40%以下，对应超过1000亿美元卖盘。反过来，即使波动继续下降、配置升至99%，潜在新增买盘也只有约250亿美元。
这种风险并不对称。Reuters 援引 UBS 估算称，二倍标准差情景——模型中较少见的大幅波动，并非预测——可能触发的下行卖盘约为上行买盘的五倍。CTA（依据趋势和波动调整期货等仓位的策略）股票配置也处于历史第82百分位，继续加仓空间有限。说白了，眼下上涨的机械助力不多，下跌时的机械卖压却可能很重。