美光已经走出存储周期低谷，但股价反弹越多，接下来的考题就越难：客户是否还愿意持续为AI数据中心花钱。据 Bloomberg 报道，这轮股价修复对应的市值回升约3700亿美元，后续表现将越来越取决于市场对AI支出的判断。
焦点之一是HBM——把多层内存堆叠起来、向AI加速器高速输送数据的产品。美光同时供应HBM和DRAM，因此大型云服务商与科技公司的AI资本开支，会沿着供应链传导到它的订单和定价。预算继续增长，意味着AI服务器对内存的需求仍有支撑；预算一旦放缓，投资者也会重新审视当前估值。
不过，AI需求并没有消除传统存储周期。DRAM和NAND供需稍有错位，价格与利润就可能剧烈摆动。说白了，美光上一阶段靠盈利和估值修复，下一阶段则要同时回答两个问题：AI预算能否延续，以及存储景气能否配合。