股票现在多了一个强劲对手：收益率接近5%的十年期美债。据 Reuters 报道，9月11日的全球债券抛售将其收益率推近5%，背后是油价上涨和加息担忧；Axios 称，当天收益率约为4.97%，较2月底整整高出一个百分点，并接近2007年以来高位。
这不只是债券市场的波动。十年期美债是全球资产定价的重要基准：投资者能从低信用风险资产获得更高回报，股票就必须给出更诱人的预期收益。与此同时，市场利率也是“折现率”——把企业未来利润换算成今天价值的尺子。尺子抬高，同一笔未来利润就显得更不值钱，依赖远期增长的成长股尤其敏感；若盈利预期没有同步上升，股票相对国债多提供的补偿，也就是股权风险溢价，会被进一步压缩。
矛盾在于，加息并不能直接增加石油供应。Powell曾向美国参议院银行委员会明确表示，加息本身不会直接降低汽油或食品价格；它主要通过收紧金融条件、压低总需求，阻止能源涨价扩散成更广泛的通胀。换句话说，即使加息压不住油价，也足以把美股重新推到估值关口前。