一只在香港或美国上市的产品，看似离韩国股市很远，但它每次申购、赎回和调仓，都可能变成三星电子、SK Hynix 股票及相关期货、期权的真实买卖。韩国央行因此盯上了海外杠杆衍生品——用较少本金放大涨跌敞口的产品。价格剧烈变化时，发行人和做市商需要调整对冲，机械交易可能顺着行情继续买卖，把波动传回韩国市场。
据 Hedgeweek 转述 Bloomberg 报道，韩国央行在提交国会的货币政策报告中称，1月至7月 Kospi 的异常剧烈波动，与芯片股权重集中、外资调仓和国内杠杆变化有关。央行还指出，香港上市、追踪三星电子和 SK Hynix 的杠杆 ETF，上半年合计市值增长超过20倍；BlackRock 一只约四分之一仓位投向 SK Hynix 的美国上市韩国 ETF，7月曾录得单周28亿美元流入。
问题不只是资金规模，而是“集中度加杠杆”：少数芯片公司对指数影响很大，海外产品又会触发动态对冲，同一轮资金流便可能形成跨市场反馈。现有材料未披露具体产品结构和波动贡献比例，因此这更像监管预警，而非已经量化清楚的因果结论。