微软这轮上涨，关键不是“AI故事”又热了，而是市场开始相信，砸向服务器和数据中心的钱正在带来回报。据 MarketWatch 报道，财报后的涨势已抹去微软此前的年内跌幅，并形成约26年来罕见的连续上涨行情。抹去年内跌幅，只代表股价回到年初附近，并不等于重返历史高点。
转折来自最新财报。Associated Press 报道称，微软财报后单日上涨约15.5%，创近18年来最大单日涨幅；投资者把这波上涨与AI支出开始转化为利润的信号联系起来。Azure——微软的云计算业务——增长，加上资本开支指引和持续产生现金的预期，暂时缓解了市场对AI投入失控的担忧。
这值得注意，因为据 Reuters 报道，微软今年此前一度因投资者质疑巨额AI支出的回报而明显承压。云厂商通常先买服务器、建数据中心，再靠云服务收入慢慢回收成本。如今市场正在重新定价这条回收路径，但连续上涨只说明短期买盘持续，并不代表投入回报和资本纪律的风险已经消失。