一只股票里散户突然扎堆交易，影响的可能不只是当天热度，还可能改变机构买卖它的成本，并留下预测后续收益的线索。Jan Harren把这条链路放进同一框架：价格冲击——订单成交把价格推离原位的程度——既是机构交易成本的一部分，也可能对应投资者要求的流动性溢价，即为将来难以低成本退出而索取的回报补偿。
据SSRN介绍，研究使用美国股票高频TAQ数据，把成交后没有很快消失的“永久价格冲击”拆成散户与机构成分。作者报告，机构成分更大；在控制股票规模后，它仍能预测不同股票的未来收益，而且常见的交易成本、逆向选择和套利限制指标无法解释掉这项预测力。更有意思的是，研究把机构冲击中可由既有低频指标解释的部分剔除后，用Robinhood交易活跃度及平台宕机识别散户订单流变化，发现Robinhood活跃度主要推动剩余成分。换句话说，散户拥挤可能通过抬高机构承接交易的成本，被市场计入预期收益。不过这些关系来自作者报告，现有材料未披露具体收益幅度与统计量。