日元越跌，押它继续下跌的基金越多。问题在于，一旦日本当局出手干预，行情可能像拥挤出口突然逆流：基金同时止损，反弹幅度可能远大于政策消息本身。
据 Hedgeweek 报道，CFTC 数据显示，截至6月30日，杠杆基金持有近13.8万张日元期货和期权净空头合约，创2007年以来最高。净空头，就是押注日元下跌的仓位多于押注上涨的仓位。同期日元一度跌破1美元兑162日元，为1986年以来最低；日美利差、日本财政扩张计划及宽松货币政策立场，都在压低市场情绪。
风险在仓位本身。做空者离场必须买回日元，若许多基金同时平仓，买盘会形成连锁反应。日本财务大臣已重申必要时准备采取行动，而日本此前曾在4月下旬至5月下旬投入创纪录的11.73万亿日元支撑汇率。需要注意，CFTC只统计美国期货市场的申报合约，并不代表全球外汇仓位全貌。