大盘在涨，部分量化基金却在明显亏钱。原因是市场领涨者突然换了一批：资金离开高动量的 AI 受益股，转向估值较低、防御性更强的股票。动量因子——买入近期赢家、卖空近期输家——因此两头受损。据 Hedgeweek 援引 S&P Global 数据，一项广泛跟踪的多空动量策略连续第二周下跌逾 3%，两周回撤为三年多来最深。回撤指策略净值从阶段高点累计跌了多少，并非单日损失。
冲击还可能自我强化。Goldman Sachs 的主经纪商数据显示，系统化多空管理人上周截至周四跌 2.1%，此前五个交易日跌 3.1%，是 2023 年 12 月以来最弱的一段。部分受 VaR（风险价值，即模型估算的潜在损失上限）约束的基金被迫减仓，卖压随之增加。虽然相关总杠杆已下降，但 UBS Systematic Advisory 称，仓位仍高于过去两年水平，进一步平仓的压力尚未消失。