股票市场开始担心AI冲击SaaS估值之前，软件公司的债务已经先亮起黄灯。Heather Gillers在《华尔街日报》指出，2025年跌幅超过20%的软件私募债占比，高于此前五年中的任何时期。
软件私募债——私募信贷基金向软件公司提供的非公开贷款——更直接围绕现金流、杠杆和偿债能力定价。债权人的收益有上限，却要承担违约损失，因此往往更早盯住下行情景。贷款大幅折价不单独等于偿债风险上升，也可能包含利率和流动性因素；但这组数据至少说明，在AI担忧席卷SaaS股票之前，信用市场已显著重估软件公司的风险。现有摘要未披露具体占比、样本范围及折价原因，暂时不能判断这是不是普遍的基本面恶化。